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日志

 
 

明确利好为何未带来明确上扬  

2012-05-14 11:38:15|  分类: 就市论市 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    上周五收评谈到密切关注央行的动作,上周五午评谈到未来的宽松政策我们依然以期待“下调存款准备金率”释放市场流动性,避免“钱紧”是较为靠谱的,上周四收评谈到现在需要的就是“数据明朗”,好转说明政策提振出现成果,属于之前笔者所说的两重努力之一,继续转坏则有加大“用药”的力度,长期看会有什么副作用先不谈,短期它就是会形成市场短暂的上升动力,这是不应该有质疑的,是多头的反击力度之二,更早的文章则谈到央行的货币政策应该和证监会的行政政策配合起来,形成经济提振和股市改革的配套政策,“双管齐下”效应股市反弹才能走得更远。果不其然,本周六看起来没可能公布讯息,央行还是突然出手降准,使得上周末又成为重要研判股市动向的时段。

    关于降准的简评,笔者已经在微博中谈到过不少,不妨再做一个简易问答的形势让股友了解一下本次降准的方方面面。

Q:本次下调存款准备金率(以下简称降准)是在怎样的动机下产生的?

A:本次宽松的背景是全国吃紧:4月工业增加值増9.3%创3年最低、零售増14.1%创5年多新低、固投増20.2%创10年新低、财收增6.9%创20年新低,外贸数据极度低迷,而财出增26.2%创30年新高。流动性是保证经济复苏的必要条件,但当前已非充分条件,但比较起其他新兴市场纷纷降息的举动来看,央行更愿意采用数量工具来进行宽松式的调控,表明对通胀依然心有忌惮,但经济数据公布后又差到实在令人担忧,因此在通胀“相对可控”的情况下,降准政策必然应运而生。

Q:本次降准是否能够提振当前已经极度乏力的经济?

A:当前宏观体系真的不缺钱么?我想还是缺的,但三月以来市场利率开始转跌,表明市场总体流动性已在好转,银行间体系未必缺钱,但四月新增信贷还是大幅低于预期,这说明什么?这只能说明信贷市场需求不足。信贷需求不足反映的则是实体经济扩张行为继续趋弱,延伸出来的就是投资、出口、消费等等影响经济增长的主要因素会继续维持负面,预计5月份甚至是6月份的实体经济数据还会是负面为主。换个说法就是,银行有钱,但是实体现在都是“库存滞销”,已经没有能力再贷款发展了,再换个说法就是,一个人以前吃两碗饭,现在突然只吃一碗饭了,不是厨子抠门,而是他自己“身体不适”,饭量小了。释放流动性到达实体领域,让企业和个人能够充分“消费”,把需求的链条运转起来是必须的,但四千亿流动性真的能够流入其中而不是拿去炒楼么?这是我们担心的地方。至少我们看到前两次下调存准的结果,就是流动性开始慢慢好转(当然M1-M2依然极度不足,这就说明社会取得资金的意愿在降低),但实体需求却越来越弱,等于是“局部兴奋剂”了。

Q:本次降准对股市的利好又有哪些?

A:前面已经谈到,降准对经济,对股市说白了就是“撒钱的作用”,只要钱用在刀刃上,缓解企业成本高企,个人纷纷被套牢的问题,那肯定是好事。但就现在的制度而言,降准更多的体现的是一种政策导向,如果还用老旧的经济发展思路来进行的话,持续的降准可能带来的是持续的产能过剩,产业无法升级,对未来反而产生“依赖性”的“弊大于利”。所以要想提振实体经济,尤其是促内需这块,必须是“开源”和“节流”同时进行,降准需要和减税配合起来。但对股市而言可能就不同了,降准的直接利好意义更大一些,所以我们反过来想,是否这条讯息在市场被沉重的数据压得喘不过气来,刚刚要步入调整升级周期时颁布,就是为了明确政策“托市”的决心呢?醉翁之意不在酒,我想政策红利在不经意之间出现,其目的都是值得深深揣摩的

    此时关注外围讯息,恐怕也只有通过香港的传导意义了,因为无论是5月份美国消费者信心指数大涨至77.8,创四年新高还是摩根大通银行宣布,公司的首席投资办公室3月底至今在进行信贷信用投资时遭受了20亿美元的亏损,对中国市场的影响实质性都是不会很大的,至少与降准讯息相比作用微乎其微。同时温总理在出席第四届中日韩工商峰会时明确谈到,当前中国经济运行态势总体良好。我们有信心、有条件、有能力实现今年经济发展目标。记得之前就有金融爱好者询问,在当前数据极其不尽如人意的情况下,7.5%的GDP增长率和14%的M2增长率目标能否达到?现在高层也是放话力挺经济平稳运行,这算不算明确的表态?所以当前显然更应该关注国内政策的导向,再加上监管层近日召开合格境外机构投资者(QFII)托管行会议,宣布放宽若干QFII申请限制,包括允许同一集团多家机构申请QFII资格,允许发行结构型产品QFII增加额度,同时放宽对QFII投资比例的限制。可以说上周末在经济和股市都走向一个新的节骨眼时,政策强硬的站了出来,力斗衰退数据,保证信心的稳定,那么市场是否能够在这样一种情况下实现可观的上涨,扭转之前的连阴局面?

    期待快速上涨应该说也是不现实的,从去年货币政策转为宽松以来,每一次降准带来的都是高开低走(12月1日,2月20日),对资金来说,借助利好政策的高开是做短差的大好机会,探完低再来考虑随后的趋势扭转是更为常见的动向,反正存准率下调对经济的影响,也要滞后性才能体现出来嘛!上周在港股遭遇“丁蟹效应”连连败退的情况下,蓝筹股已经起到了尽可能的定海神针的作用(两桶油那是没办法),部分银行股在周五还率先反击,而本周随着利好出尽,AH溢价指数接近115是一个不能让人忽视的问题,这反而可能成为蓝筹股借此调整的契机(因为八股被利好拖着也跌不下去)。相反,在上周就已经开始活跃的个股行情,则有可能随着政策的呵护而再度展开,因此笔者在降准后提出了一个大胆的预测,即这样一则看起来对金融地产更加有实质性益处的讯息,反而可能加剧当前的“八二现象”,实际结果是创业板指数依然是早盘涨势最强的,符合笔者的预期。从早盘实际走势来看,降准是一则对市场而言明确的利好,但明确的利好并未带来明确的上扬走势,这在上面已经说过原因了,反而它可能会促成最后一批个股(如弱周期股,之前的除含权股)的补跌,测试罢支撑之后再行上攻。结果我们看到,早盘的趁势下砸反而构成了日线的极限超卖,当J值达到-10以下的时候,分时图反弹也就应运而生了,甚至创业板尾盘冲在最前面,还已经实现了阳线。结合日线走势我们就知道,指望降准讯息立马带领市场涨升不现实,一要结合基本面二要结合外围,但“技术面”的事实告诉我们即使降准带来高开低走,恐怕也“低”不到哪里去了,所以早间的再度下探到极值时,实际上是一个较好的入场机会,接下来盘中若仍有下探,可能还会带来这样的入场机会(至少是日线短差),不妨留意。

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